제 1장 마스터 사이클리스트 경영자의 전략 및 전술
(1) 자본지출
- 경기침체가 예상되면 자본지출을 감축하여 현금흐름을 보호
- 경치침체기에 자본지출을 증대하여 혁신제품을 개발하고 생산용량을 확장함으로써 회복기에 대비
- 경기침체기에 기존시설을 현대화
(2) 기업인수 및 매각
- 증시 사이클에 따라 기업인수 및 매각 타이밍을 전술적으로 결정
- 업종간 순환매매 패턴을 활용하여 인수 및 매각의 전술적 타이밍을 조절
- 과도한 비용을 지출한 기업인수는 장기적으로 비용열위도 고생한다는 사실을 인식
(3) 인적자원관리
- 불황기에 자사 노동자들을 보호
- 회복기를 예상하여 유능한 인재를 선별적으로 채용
- 정책적 훈련, 임금 및 노동시간 유연성 그리고 올바른 조직문화를 활용하여 무해고 정책을 실시
- 호황기에는 절대 노동협상을 하지 않음
(4) 생산 및 재고관리
- 불황 및 경기회복을 예상하여 생산 및 재고회전율을 거시적으로 관리
- 채찍 효과를 파악
- 주문생산 형태의 시스템을 활용하여 재고를 줄임
(5) 마케팅 및 가격결정
- 경기역행적 광고를 통해 브랜드를 구추갛고 시장점유율을 향상시킴
- 경기순환의 흐름에 따라 제품믹스 및 광고이미지를 변경
- 경제여건에 따라 목표고객 및 목표시장을 조정
- 여건이 좋을 때 가격을 인상하여 수익을 증대
- 여건이 나쁠 때 가격을 인하하여 시장점유율을 보호
(6) 위험관리
- 경기순환위험에 대비하여 사업다각화 및 아웃소싱 그리고 해외사업을 전개
- 상품가격과 이자율 및 환율위험에 대비하여 옵션 및 선물 그리고 스왑거래를 실시
- 전쟁과 테러, 가뭄 및 질병과 같은 거시경제적 충격에 대비하여 신제품을 개발하고 새로운 시장을 개척
제 2장 경기역행적 자본지출
- 호황장세를 자신의 총명함으로 착각하지 말라는 월스트리트의 오랜된 격언으로서 전략경영에서 중요한 의미를 지님. 호황이 오래 지속되면 자신이 우연찮게 경제적으로 올바른 시점에 올바른 상품을 가지고 올바른 산업에 참여한 재능있는 개인으로 생각하기 보다는 업계의 탁월한 수장이라고 착각하는 고위경영자가 많음. 하지만 바로 이런 생각이 큰 문제를 야기. 고위경영자가 누구도 실패하지 않는 호황을 자신의 경영역량 탓으로 착각하면, 전형적인 제국건설 증후군에 쉽게 빠져듬. 그들은 보다 대규모의 확장계획을 밀고 나가며, 증시가 갑자기 불황장세로 돌아서면 신용투자자들이 큰 손실을 입듯이 신용경색의 와중에 회사도 파멸할 수 있다는 사실을 망각함.
- 업종간 순환매매의 관점에서 전기생산업은 포괄적 에너지 부분에 속하며, 에너지 가격은 호황증시의 말기에 최고치에 달하는 경향이 있음. 이 시기는 에너지 공급이 한계에 달하고 수요가 많기 때문에 대체로 열광적인 설비확장의 말기에 해당됨. 하지만 높은 에너지 가격은 인플레이션 압력증대 및 이자율 인상과 맞물리면서 곧 경기침체를 초래하기 마련임. 경기확장의 말기단계에서 에너지 회사 혹은 전기회사는 적극적인 자본지출 프로그램을 추진하면 안됨. 이때는 시설을 확장하기에 최악의 시점임. 경기 사이클이 하락추세로 반전되면 에너지 가격은 빠르게 하락하고 과잉공급 및 치열한 경쟁으로 현금흐름 및 이익이 압박을 받음. 그러면 공세적으로 설비를 확장한 기업은 심각한 유동성 위험에 빠짐.
- 마스터 사이클리스트 듀퐁은 자체적을 경제학자들을 고용한 몇몇 안되는 기업가운데 하나임. 또한 듀퐁은 전략적 의사결정에 아주 유용하다고 입증된 정교한 거시경제 예측모델을 지녔으며, 경기사이클 연구소를 비롯한 주요기관들의 경제예측 서비스를 활용함. 이러한 자원을 감안하면 그다지 놀랄일도 아니겠지만 듀퐁의 경제학자들은 99년에 이미 GDP성장률이 둔화될 것임을 예견. 2000년 경영팀은 의류 및 동력기기 시장의 침체 그리고 건설업 성장률 둔화를 예측하고 사태의 심각성을 감지. 이들 시장은 회사 매출의 40퍼센트 이상을 좌우하는 최종소비자 시장이었음. 듀퐁의 경영팀은 예상되는 불황에 대비하여 신속하게 대응조치를 취했음. 핵심전략은 경기역행적으로 자본지출을 서서히 감축하는것이었음. 이에 따라 자본지출은 2000년 70억달러에서 불황이 자리잡기 시작한 2001년에는 20억 달러로 줄었음. 듀퐁은 아주 신속하게 그리고 방어적으로 자본지출을 감축하여 대규모 현금준비금을 조성. 비즈니스 위크가 듀퐁의 두둑한 현금주머니를 아주 부럽게 묘사했듯이, 듀퐁은 불황기에 튼튼한 재무구조를 바탕으로 유연하게 기업인수전략을 펼칠수 있는 상위 20개 기업군에 올랐음.
- 핵심포인트
(1) 불황의 초입에서 지나친 자본확장은 신용경색의 위험을 초래 : 호황기에 번영을 구가한 기업의 고위경영자는 제국건설 증후군에 빠져듬. 그들은 불황이 다가올 때 과도한 부채를 조달하여 자본확장 프로그램을 지속함. 이것은 수익이 급감하는 위험한 시기에 대규모 현금부족을 야기할 수 있음
(2) 경기역행적으로 자본지출을 감행하여 현금흐름을 보호 : 경기침체를 예견하여 경기역행적으로 자본지출을 감소하는 것은 마스터 사이클리스트의 중요한 방어전략임. 이것은 아주 중요한 순간에 풍부한 현금흐름을 제공
(3) 시의적절한 경기역행적 자본확장의 중요성 : 진정한 마스터 사이클리스트는 경기역행적으로 불황기에 자본지출을 확대하여 시장점유율을 향상시킬 채비를 갖춤. 그들은 이러한 방식을 통해 경기가 회복될 때, 추가적인 생산용량 및 혁신적 제품을 앞세워 공격에 나섬.
제 3장 ‘싸게 사서 비싸게 파는’ 마스터 사이클리스트
- 핵심포인트
(1) 기업인수 및 매각 : 기업을 인수하는 데에는 여러가지 전략적 이유가 있음. 인수대상기업이 신규시장을 제공하기도 하고, 보완적 신기술을 지니기도 하며, 공급망의 핵심고리일수도 있으며, 중요한 특허를 보유하기도 함. 또한 가격을 인상하기 위해 퇴출시켜야 할 주요 경쟁자일수도 있음. 기업전략의 명제가 인수의 이유를 설명하는 반면, 그러한 전략의 전술적 실행 타이밍을 결정하는 자는 마스터 사이클리스트임
(2) 비싸게 사서 싸게 파는 반응적 사이클리스트 : 반응적 사이클리스트는 호황 말기의 들뜬 열기에 도취되어 종종, 싸게 사서 비싸게 팔라는 규칙을 정반대로 실행. 하지만 과대평가된 기업의 인수는 장기적 비용열위를 초래. 이자율이 높은 시기에 부채를 조달하여 기업을 인수하는 반응적 사이클리스트는 불황의 도래로 수익이 추락할 때 현금흐름문제데 직면하며, 경우에 따라서는 파산을 맞기도 함
(3) 싸게 사서 비싸게 팔거나 끈기 있게 기다리기 : 마스터 사이클리스트는 주가가 높을 때 충동적으로 기업을 인수하는 법이 없음. 피인수기업이 전략적으로 아무리 매력적이라도 그러함. 마스터 사이클리스트는 경기순환 및 그와 관련된 증시 및 이자율 사이클을 철저하게 파악하여 기업인수 및 매각 타이밍을 전술적으로 결정함.
제 4장 인재선별 기술 및 시의적절한 인적자원관리 전술
- 불황기의 대규모 해고보다 종업원의 사기를 빠르게 떨어뜨리는 것도 없음. 불황의 징후가 보일 때 마스터 사이클리스트 경영팀이 회사의 규모를 적절하게 조절하고, 종업원의 사기를 유지하기 위해 여러가지 방어적 전술을 펼치기 시작하는 것도 바로 이러한 연유에서임. 첫번째 전술은 고용을 중단하고 인력소요를 임시직으로 충당하는 방법임. 이러한 조치는 노동력의 자연감소를 통해 정규직 직원을 효과적으로 줄임. 또한 신입사원을 프리미엄 급여로 채용해야 하는 시기에 이것은 가중한 인건비 부담을 줄이기도 하고 추후의 값비싼 퇴직급여 지급을 방지해주기도 함. 두번째 방안은 불황징후가 아주 강할 때 사용하는데, 조기퇴직 프로그램을 실시하여 노동력의 자연감소를 가속화하는 것임. 이러한 조치는 인건비 관리에 특히 효과적임. 왜냐하면 고령직원의 인건비가 보다 높은 경향이 있기 때문. 세번째 방안은 직원들이 교육휴가 등 다양한 형태의 휴가를 갖도록 하고 금전적으로 지원하는 것임. 이것은 고용관계를 유지하면서 비용을 절감하는 효과가 있음.
- 핵심포인트
(1) 인적자원관리 : 반응적 사이클리스트는 경기확장의 마지막 단계에서 고임금을 제시하면 인력을 계속 채용하다가 불황이 닥치면 대규모 해고를 단행. 이와 같이 사기를 깨뜨리는 행위는 탁월한 인재의 집단이직을 야기함. 마스터 사이클리스트는 다양한 도구 및 전술을 활용하여 반응적 사이클리스트의 함정을 피해감
(2) 경기회복을 예상하여 알짜 인재의 선별적 채용 : 불황의 저점에서 노동력은 가장 풍부하고 임금인상압력은 최저에 이름. 이때야말로 가장 우수한 인재를 값싼 급여로 고용할 최적의 시기임. 마스터 사이클리스트는 그와 같은 알짜 인재를 선별적으로 채용하여 경쟁사보다 싼 인건비로 활용함으로써 경쟁우위르리 확보함
(3) 불황기의 노동력 보호 및 보존 : 불황이 예상되는 시기에 노동력의 자연감소 및 조직퇴직 프로그램을 활용하여 회사의 인력규모를 적적수준으로 유지. 경기침체기에 안식휴가 및 강제휴가, 단계적 급여삭감 등 창의적 방안을 통해 고도의 역량을 지닌 인재를 보호하고, 종업원을 스카우트하여 회사기밀을 빼내려는 경쟁사의 의도를 저지.
(4) 무해고 정책의 효과성을 향상시키는 방안 : 무해고 정책은 사기를 고양하고 생산성을 증대시킴. 무해고 정책과 더불어 상대적으로 높은 급여 및 혜택을 제공하는 기업은 최고의 고용주라는 평판을 얻음. 이러한 평판은 우수한 인력을 유인하며, 직원유지비율을 높여 비용을 절감함. 하지만 무해고정책을 장기적으로 성공시키려면, 경영팀이 일련의 부수적 도구 및 전술을 성공적으로 활용하여 경기순환의 파괴적 공격으로부터 회사 및 노동력을 보호해야 함
(5) 고용계약의 타이밍 : 호황의 열기가 뜨거운 시기에는 절대 장기고용계약을 협의하지 않음. 그무렵에는 노동시장이 경직되어 있으며, 임금인상압력도 매우 높음.
제 5장 생산 및 재고 그리고 공급망의 거시관리
- 핵심포인트
(1) 생산 및 재고관리에서 해야할 것과 하지말아야 할 것 : 반응적 사이클리스트는 경기침체시 생산량을 감축하지 못해 막대한 재고를 짊어지고, 진부화 도는 유행의 변화로 재고를 떨이가격으로 처분하거나 상각함. 또한 경기회복을 예상하여 생산량을 증가시키고 재고를 비축하지 못해 기민한 경쟁사에게 시장을 빼앗기는 경우가 많음. 반응적 사이클리스트는 사내외에서 예측역량을 갖추지 못해 채찍효과에 의해 희생되기 쉬움. 일부 경영팀은 사내에 적절한 예측정보가 있음에도 리더십 혹은 조직상 결함으로 그러한 정보를 무시하거나 평가절하함
(2) 생산과 재고의 미시관리 및 거시관리(재고회전율) : 공급망의 미시관리는 재고회전율을 가능한 한 높게 유지해 비용을 절감하고 현금흐름을 향상시킨다는 뜻임. 미시관리 도구들은 경기 사이클의 움직임과 무관하게 사용될 수 있음. 공급망의 거시관리는 경기침체시 생산량을 줄이고 재고를 감축하여 재고회전율을 증가시킨다는 의미. 또한 경기확장이 예상될 때는 재고량을 증대시켜 재고회전율을 낮춤. 경기확장이 시작될 때 전술적으로 재고량을 증대시켜 보다 다양한 최신상품을 제공할 수 있고, 경제가 본격적인 호황이면 시장점유율을 대폭 확대할 수 있음
(3) 주문건축 및 주문생산 전략의 힘 : 주문생산 시스템에서는 대금의 일부 혹은 전부가 지급되기 전에는 상품을 생산하지 않음. 이는 재고를 많이 유지할 필요가 없기 때문에 경기순환 위험을 최소화하는 훌륭한 도구임.
제 6장 경기순환 단계별 마케팅 전략
- 피자헛은 항상 상품가치를 염두에 두는데, 2001년의 경기침체기에 저가의 지역음식점 및 기타 저렴한 식당들과 경쟁하기 위해 피자를 가족이 나눠먹는 푸짐한 식사임을 강조했음. 특히 피자의 일인당 가격이 저렴하다는 점을 역설했음. 피자헛은 경기역행적 광고의 선례를 잘 활용했음. 그들은 불황기에 경쟁사들이 광고비를 삭감하는 동안 광고를 서서히 증대하여 브랜드인지도를 강화했음.
- 핵심포인트
(1) 마스터 사이클리스트 마케팅 : 마스터 사이클리스트 마케팅은 공격적으로 경기역행적 광고를 펼침. 또한 경기순환 사이클에 따라 제품믹스 및 마케팅 메시지를 변경하고 변화하는 경제여건에 맞춰 표적시장 및 표적고객을 바꿈
(2) 경기역행적 광고를 통한 브랜드 구축 : 불황기에 광고를 증대하는 것은 브랜드를 구축하고 시장점유율을 높이는 데 아주 효과적. 왜냐하면 불황기에는 광고비가 상대적으로 저렴하고, 시장의 잡음도 적기 때문. 경기역행적 광고가 효과적이라는 강력한 증거가 있음에도 불구하고, 그러한 전략을 채택하는 기업은 많지 않음. 왜냐하면 불황기에는 깐깐한 회계담당자들은 광고예산을 가장 손쉬운 비용삭감항목으로 생각하기 때문.
(3) 경기순환 사이클에 따른 제품믹스 및 광고메시지 조정 : 불황기에 소비자들은 제품 스타일보다는 제품가치에 보다 예민하게 반응하므로, 경기 사이클에 따른 소비자의 분위기에 맞춰 광고메시지 및 제품믹스를 변경해야 함
(4) 표적고객 및 표적시장의 조정 : 경기변동 그리고 이에 따른 증시 및 이자율 사이클의 움직임은 종종 표적 고객 및 표적시장의 조정을 필요로 함
제 7장 경기변동에 따른 가격결정, 신용 및 외상매출채권의 관리
- 대다수의 경영자는 대학에서 경제학을 공부하며 가격탄력성을 배웠지만, 상품별로 탄력성이 고정적이라고 생각. 실제로 탄력성은 경기 사이클에 따라 크게 변하기도 함. 특히 불황기에는 대다수의 상품의 가격탄력성이 증가하고 경기확장기에는 대체로 탄력성이 떨어짐.
- 가격탄력적인 상품의 가격인상은 이익을 감소시킴. 수요가 탄력적일 경우 가격인상으로 인한 수익증대보다 판매량의 감소에 따른 수익하락이 크기 때문.
- 핵심포인트
(1) 경기순환 사이클에 따른 가격결정 : 가격탄력성은 구매자가 가격변화에 얼마나 민감하게 반응하는지 측정함. 수요가 비탄력적이며, 가격이 큰 폭으로 상승하더라도 수요는 약간 하락할 뿐임. 반면 수요가 아주 탄력적이면 그 반대의 경우로서 가격을 조금만 올리더라도 수요가 크게 하락함. 경제학에서 가장 중요한 원칙 가운데 하나는 수요가 가격탄력적일때 가격인상은 이익을 증대시키는 것이 아니라 감소시킴. 반응적 사이클리스트 경영자는 이러한 원칙을 무시하고 불황기에 가격인상을 통해 수익하락분을 만회하려 함
(2) 경기순응적 가격결정의 경제적 비경제적 타당성 : 불황기에는 돈이 부족하고, 직장이 불안정하고, 소비자들은 보다 가치지향적으로 변하고, 수요는 보다 탄력적으로 변함. 이 시기에는 가격을 인하하여 시장점유율을 보호하거나 확대해야 함. 마스터 사이클리스트 경영자는 격심한 불황기에는 가격을 인하하여 시장점유율을 보호하거나 확대하려 하며, 경기확장기에는 가격을 인상하여 수익증대를 도모함.
(3) 신용 및 매출채권을 관리 : 마스터 사이클리스트는 불황이 예견되면 돈줄을 죄고 보다 적극적으로 매출채권을 회수
제 8장 석유가격 및 이자율 급등 그리고 외환위험 속에서 적극적인 이익 확보
- 핵심포인트
(1) 상품가격 및 이자율 그리고 환율위험의 헤지 : 기업은 석유가격 충격 및 이자율 급등에서 상품가격 및 환율변동에 이르기까지 다양한 거시경제적 위험에 직면. 거시경제적 위험을 회피하지 못하는 것은 아무런 조치도 취하지 않는 무행동 전략과 동일하며, 그것은 대규모 손실을 초래. 거시경제적 위험을 완화하기 위해 선물 및 옵션을 비롯한 파생상품 그리고 자연스러운 사업헤지를 활용
(2) 전략적 및 전술적 헤징 : 마스터 사이클리스트 경영팀은 정교한 경제예측도구 및 산업분석을 통해 헤징 전략 및 전술을 실행. 전략적 헤징은 특정 위험을 완벽하게 헤지하고, 해당기업으로 하여금 핵심역량에 주력하게 만듬. 전술적 헤징은 마스터 사이클리스트의 진정한 표상이며, 미래의 사업여건을 예견하여 적극적으로 그리고 기회주의적으로 헤징수준을 결정함
(3) 환위험 : 환위험은 해외통화를 자국통화로 환전함에 따른 효과임. 거래위험은 기업이 자국통화로 해외상품을 미래의 특정 시점에 구입하기로 계약할 때 발생
(4) 이자율 사이클에 따른 위험회피 : 스프레드 위험은 장기이자율에 비해 단기이자율이 급등할 때 발생. 이것은 장단기 이자율에 따른 이익을 압박하며, 단기이자율로 자금을 조달하여 장기이자율로 대출하는 금융기관의 사업수지를 저해함.
제 9장 경기순환위험의 헤지
- 숲 속에 두갈래 길이 있었고, 나는 사람이 적게 간 길을 택했고, 그리고 그것때문에 모든 것이 달라졌다. (로버트 프로스트)
- 핵심포인트
(1) 경기순환위험 헤징전략 : 경제예측은 100퍼센트 정확하지 않기 때문에 마스터 사이클리스트 전략가는 종종 경기순환위험을 헤지할 방안을 강구. 효과적인 헤징전략으로는 사업다각화 및 지리적 다각화 그리고 아웃소싱 및 해외아웃소싱 등이 있음
(2) 사업다각화 : 기업은 경기순환위험의 회피보다는 다른 여러가지 이유로 사업다각화를 추진함. 규모의 경제 및 범위의 경제 실현에서 시장 및 유동시스템 그리고 프로세스의 공유를 통한 시너지 효과의 확보에 이르기까지 다양한 이유가 있음. 하지만 사업다각화는 자연스런 사업헤지를 구축하여 경기순환의 모든 단계에서 보다 안정적인 이익을 확보하려는 수단으로도 사용됨. 두 사업이 경기순환의 각 단계에서 역상관관계를 지니면, 이들 사업은 자연스런 사업헤지를 형성함
(3) 지리적 다각화 : 기업은 새로운 국가 및 지역으로 사업을 확장함으로써 규모의 경제를 실현함과 아울러 핵심적인 경영역량 및 생산기술을 보다 폭넓게 활용할 기회를 가짐. 그럼에도 지리적 다각화를 통해 얻는 편익은 경기순환위험을 완화하는 헤징효과임. 지리적 다각화가 헤징수단으로 효과적인 이유는 상이한 국가들의 경기순환 사이클 및 정치적 여건이 완벽한 상관관계를 지니지 않기 때문. 중국 및 브라질을 비롯한 개도국의 경기순환 사이클은 캐나다나 프랑스 등의 선진국의 그것과 상관관계가 적기 때문에 다국적 기업들은 개도국을 훌륭한 헤지수단으로 간주함
(4) 아웃소싱 및 해외아웃소싱 : 아웃소싱은 회사의 특정업무를 다른 기업이나 정규직 직원이 아닌 사람들에게 맡기는 것임. 해외 아웃소싱은 업무를 해외로 아웃소싱하는 것임. 비핵심적 업무의 선별적 아웃소싱 및 해외 아웃소싱은 경기변동위험을 줄이는 데 도움이 됨.
제 10장 외부 충격에서 생존하고 성장하는 방안
- 핵심포인트
(1) 무작위적 충격의 위험 및 기회 : 거시경제적 충격은 전쟁 및 테러 그리고 석유가격 급등에서 가뭄 및 질병에 이르기까지 아주 다양함. 거시경제적 충격은 무작위로 발생하지만, 그 여파는 아주 논리적이므로 시의적절한 전략 및 전술을 통해 충격을 유리하게 활용할 수도 있음. 마스터 사이클리스트 경영팀은 무작위적 충격에 대응하여 재빨리 가격을 헤지하거나 시장을 변경하고 제품계열을 전략적으로 확장하거나 특정 위험을 헤지하기도 함
(2) 전쟁 및 테러 그리고 자연의 광분 : 전쟁 및 테러는 신제품, 예컨대 폭탄감지장비 및 방탄복 수요를 유발. 호주의 가뭄은 소고기 수출을 감소시키고 그에 따라 미국의 닭고기 가격을 상승시키기도 함. 브라질에 비가 내리면 커피원두의 가격이 떨어지고 커피 소매점의 이윤이 증가. 경영팀은 자연의 경제적 함의를 해석하며 이와 같이 큰 그림을 파악해야 함
(3) 인구변동 및 규제충격의 활용 : 인구구성의 변동은 사업환경을 재편하는 강력한 힘을 지님. 마스터 사이클리스트는 인구변동의 파고를 능숙하게 탈 줄 알아야 함. 대부분의 외부충격은 부정적 영향을 미침. 하지만 일부의 경우에는 회사 혹은 업계가 탁월한 로비력을 발휘하여 긍정적인 규제환경을 창출함으로써 신시장을 개척하고 규제절차를 간소화하거나 비용을 절감하기도 함.
제 11장 마스터 사이클리스트의 예측도구들
- 연준위가 단기이자율을 몇차례 인상하며 장기채권투자자는 연준위가 이자율을 너무 큰 폭으로 그리고 너무 빨리 인상한다고 생각하기 시작. 바로 이 시점에서 장기채권투자자는 인플레이션을 우려하고, 연준위의 급속한 긴축정책이 경기침체를 초래할지도 모른다고 염려. 이와 같은 전환점에서 장기채권투자자들은 호황 및 인플레이션이 아니라 경기침체 및 디플레를 점치기 시작. 장기이자율은 디플레이션 상황에서 항상 하락하기 때문에 이들 투자자는 장기채권을 집중적으로 매수하기 시작. 그들은 보다 매력적인 현재의 장기이자율로 자금을 묶어 놓으려 함. 여기에서 장기채권투자자들은 투기적 매입으로 인해 장기채권의 가격은 상승하고, 수익률은 하락함. 연준위가 단기이자율을 계속 인상하는 와중에 장기채권의 수익률이 떨어지는 것임. 단기이자율이 상승하고 장기이자율이 하락하면서 수익률 곡선은 처음에는 평평한 형태를 취함. 그러다가 수익률 곡선은 결국 우하향하게 됨. 수익률 곡선이 강력한 예측도구로 활용되는 이유는 수백만의 노련한 투자자들의 집단적 지혜를 반영하기 때문. 즉 그들이 아주 지적인 사고과정을 바탕으로 수조달러의 자금을 경기순환의 방향에 걸기 때문. 이렇게 도출된 수익률 곡선은 신통한 예측력을 지님.
- 자동차 및 주택 같은 경기민감 소비재 업종의 주가는 운송 및 기술업종의 주가와 더불어 불황말기 및 호황초기 국면에서 다른 업종의 주가보다 양호한 모습을 보이는 경향이 있음. 불황말기 국면에서 연준위는 경제를 자극하려는 의도에서 이자율을 대폭 인하함. 불황을 견디며 돈을 저축한 사람들은 이 시점에서 자동차나 주택같은 고가제품의 구매에 나서며 경기회복의 기미가 보임에 따라 억압된 수요가 봇물처럼 터짐. 소비자들이 고가제품을 탐닉하기 시작하면서 운송 및 기술업종이 탄력을 되찾음. 투자자들은 이들 업종의 이익이 대폭 증가할 것으로 예상하여 이들 주식을 사들이고 그에 따라 주가도 크게 상승함. 음식 및 약품과 같은 소위 경기방어적 업종은 불황초기에 강세를 보임. 그것은 불황의 조짐이 나타나면서 투자자들이 상대적으로 안전한 경기방어적 주식들에 관심을 가지기 때문. 경제상황이 어떻든 간에 사람들은 먹어야 하고 환자들은 약을 구입해야 함. 에너지 업종은 증시의 호황말기 국면에서 정점에 이르는 경향이 있음. 이 시점에서 경제는 완전가동되고 최고조에 이름. 이러한 호황기에 과도한 에너지 수요 및 에너지공급 부족이 결합되어 에너지 가격이 급상승. 에너지 가격 급등은 에너지 회사의 이익 급증으로 연결되므로, 투자자들은 에너지관련 주식을 매집하고 그에 따라 이들 주가가 급상승. 에너지 가격의 급등은 불행하게도 경기침체를 동반하는 경우가 많음. 석유가격 충격이 불황을 예고하는 유용한 경제선행지표가 되는 것도 바로 이러한 연유에서임.
- 핵심포인트
(1) 마스터 사이클리스트의 예측도구들 : 마스터 사이클리스트는 일련의 경기선행지수 및 예측모델을 사용하여 거시경제달력을 추적하여 경기순환의 전환점을 정확하게 그리고 시의적절하게 예측함
(2) 경제선행지수의 개관 : 수익률곡선은 아주 강력한 예측도구임. 왜냐하면 그것은 경제의 향방에 대해 돈을 거는 수많은 채권투자자의 집단적 지혜를 구현하기 때문. 수익률 곡선은 재무부 증권의 장단기 수익률 차이를 측정함. 이것은 경기침체 및 경기확장의 전환점을 예고하는 아주 정확한 지표로 알려졌으며, 경기선행지수 피라미드의 정점에 위치. 우하향하는 수익률곡선은 경기침체를 예고. 장단기 이자율 차이가 100~200bps인 정상적 수익률 곡선은 약간의 인플레이션이 동반된 건전한 경기확장기를 나타냄. 평평한 곡선은 미약하기는 하지만 중요한 경기침체 경고임. 가파르게 우상향하는 곡선은 종종 경기가 호전되는 전환점을 나타내고 새로운 증시활황을 예고함. 증시의 예측력은 주가가 미래의 이익흐름에 대한 투자자들의 기대감을 반영한다는 점에서 비롯함. 경기침체 및 이익감소의 기대감이 커지면 주가는 떨어지고 반대의 경우에는 주가가 상승. ECRI경제계기판에는 두가지 지표, 즉 주간선행지수 및 미래물가지표가 있음. 이것은 경제선행지수 및 수많은 예측모델보다 훨씬 강력하고 시의적절한 도구임이 입증되었음. 2차대전 이후 9번의 불황에서 8번의 경우에 석유가격급등이 수반되었음. 최근 4회의 불황에서도 그러했음.
(3) 예측모델 스토리 : 예측자료를 가장 효율적으로 처리하는 한가지 방법은 블루칩 의견조사를 받아보는 것임. 그것은 어떠한 개인예측자보다도 정확하다는 사실이 입증되었음.
(4) 거시경제달력의 추적 : 거시경제달력을 추적함으로써 마스터 사이클리스트 경영팀은 스스로 효과적인 예측자가 되기도 함. 주식 및 채권 그리고 통화시장이 새로운 경제뉴스에 어떻게 반응하는지 지켜봄으로써 금융시장을 이해하는 안목을 향상시키고, 경제의 향방에 대한 육감을 키울 수 있음
(5) 업종별 순환매매의 패턴 : 대다수의 주식이 호황장세에서는 상승하고 불황장세에스는 하락하지만, 증시사이클의 각 단계에서 일부 업종은 다른 업종보다 월등히 나은 성과를 올리는 경향이 있음. 업종별 순환매매의 패턴을 이해하는 것은 마스터 사이클리스트에게 전략적 및 전술적으로 큰 가치가 있음.
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